2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板块(kuài)的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产业链盈利参(cān)差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净增长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度小，且毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格(gé)下行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去(qù)库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意(yì)味着原(yuán)材料成本(běn)得到(dào)控制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成(chéng)企业(yè)利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清洁(jié)能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产(chǎn)量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年(nián)光伏(fú)设(shè)备行业(yè)实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其(qí)是大(dà)尺寸电(diàn)池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业归母净利(lì)润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游(yóu)板坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企(qǐ)业毛利(lì)率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在(zài)5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较(jiào)快提升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于供(gōng)不(bù)应求背景(jǐng)下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业的(de)原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来(lái)的(de)数据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高(gāo)位(wèi)。特别是上半年硅片价(jià)格持续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾(céng)在(zài)2022年报中提(tí)及(jí)量(liàng)价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)能缺口，坏垣是什么意思啊，破屋坏垣适合装修吗相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司(sī)，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增(zēng)速为(wèi)172％，特别是(shì)大全(quán)能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家(jiā)光伏设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累(lèi)计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业间(jiān)竞(jìng)争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆(bào)赚(zhuàn)的(de)背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中(zhōng)下(xià)游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不(bù)同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激(jī)烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等(děng)因素(sù)影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对(duì)龙(lóng)头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器(qì)全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是(shì)同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库(kù)存(cún)积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅(guī)片面(miàn)临(lín)短期供过于(yú)求的局面，在(zài)清(qīng)理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一(yī)步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提(tí)升毛(máo)利(lì)率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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