四大国有银(yín)行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利(lì)率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合(hé)作联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资(zī)以及(jí)老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同(tóng)于经济增速(sù)放(fàng)缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率新(xīn)规(guī)主要基(jī)于三重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有助于减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行的单位通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话(huà)中提到，从(cóng)过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国实际利(lì)率总体保持在略低(dī)于潜在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制(zhì)，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施(shī)。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要性来看，民生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，<乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思strong>本(běn)次(cì)调整更多仍(réng)是延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率，保证存(cún)款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化(huà)改革(gé)及银行净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融(róng)市场研(yán)究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内(nèi)经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同银(yín)行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二(èr)：本次存款利(lì)率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托(tuō)机构(gòu)改革化(huà)险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也被认为维护金融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修(xiū)复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二(èr)是(shì)减少企业(yè)及居民(mín)的(de)短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒的观点是(shì)，调降协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的(de)利率上限，主要目的是规范银(yín)行(xíng)业存(cún)款定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资成本(běn)进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特(tè)别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将降(jiàng)低银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方(fāng)面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场中，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行(xíng)空间(jiān)，但(dàn)这一调降是(shì)针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调(diào)降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下(xià)调，市(shì)场不应视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本仍是大势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复(fù)内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力没有(yǒu)完全缓解，货(huò)币(bì)政策将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带(dài)来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所(suǒ)复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷(dài)款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货币政策的(de)走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员认为，需(xū)要(yào)看到的(de)是，目前经(jīng)济(jì)处(chù)于(yú)修复性复苏阶段，经济(jì)恢复(fù)仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支(zhī)持(chí)精准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但(dàn)另一(yī)方面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款介于定(dìng)活期(qī)存款之间，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利(lì)息(xī)，个(gè)人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当(dāng)前(qián)1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银(yín)行开(kāi)立一个具(jù)有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户中(zhōng)超(chāo)过该(gāi)额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单独计(jì)息(xī)的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定期存(cún)款之间，只面向企业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业(yè)务，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤(yuè)开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协(xié)定存款和通知(zhī)存款基本(běn)上以对公活(huó)期存(cún)款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期服务业(yè)修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预(yù)期改善，最终才(cái)会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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