财联(lián)社记者近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已(yǐ)经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年比(bǐ)那都是放不(bù)出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非个案。4月(yuè)26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银(yín)行了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为开放式(shì)产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款利率要高于理财收(shōu)益(yì)，否则会形成套利空间。近期出(chū)现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际(jì)司司长金中夏对(duì)外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯彻党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好金融(róng)支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行(xíng)一季度金融(róng)统计数据发布(bù)会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区域(yù)差(chà)异。财(cái)联(lián)社(shè)记者注(zhù)意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北京(jīng)地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度(dù)的(de)贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度公(gōng)布(bù)的(de)贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋(qū)势，如近(jìn)期(qī)票据转贴(tiē)现(xiàn)利率下(xià)降(jiàng)，表示银行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的(de)收益率却(què)在节节回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续(xù)理财产(chǎn)品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收(shōu)类理财产品美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当前(qián)银行新发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资美国领土超过中国了吗，美国领土比中国领土大吗金出现空转套利可能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记(jì)者表示(shì)，当前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益(yì)率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情(qíng)况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利率政策之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数字科(kē)技(jì)研究院分析师刘(liú)银平(píng)对财(cái)联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客(kè)户(hù)钻空子的机(jī)会(huì)，从银行那里(lǐ)获取的(de)低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波(bō)动的(de)，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转(zhuǎn)型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与(yǔ)发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的(de)时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同(tóng)步(bù)的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期(qī)发行(xíng)的理财产(chǎn)品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度来看(kàn)，未(wèi)来(lái)一(yī)段时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联(lián)社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和(hé)存贷(dài)款利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必(bì)然(rán)引发资金空转套利，这(zhè)与货币(bì)政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步(bù)理财(cái)产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财(cái)产品底(dǐ)层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论(lùn)上要比理财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门(mén)当前的信(xìn)贷(dài)需求不(bù)足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为，如果(guǒ)贷款定价持续下(xià)行未来新(xīn)发(fā)理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些(xiē)存(cún)量的产(chǎn)品年化收益率(lǜ)近(jìn)期大(dà)幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为(wèi)底(dǐ)层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是(shì)有关方面(miàn)不(bù)断(duàn)出手(shǒu)规范存款(kuǎn)利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人对记(jì)者(zhě)表示，在(zài)贷(dài)款定价上不(bù)去(qù)的情况下(xià)，未来存款利率持(chí)续下行应该是大(dà)趋势，否则银(yín)行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受的压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全(quán)消(xiāo)除(chú)，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需(xū)求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定(dìng)价(jià)自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存(cún)款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活期存款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需(xū)继(jì)续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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