调油逻辑提振成本价格(gé)，从而能够推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃(tīng)市场的(de)热度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑主导(dǎo)。然而，今年与去年的步调明(míng)显不一。期货日报记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从走势上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳(fāng)烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期成(chéng)品油裂差下跌。”一(yī)德期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国的加(jiā)息(xī)预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产(chǎn)还没有落地(dì)，原油(yóu)近期回补前期(qī)缺口后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对(duì)较(jiào)强(qiáng)的PTA形成成(chéng)本塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下(xià)滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓，使得(dé)市场对于(yú)美(měi)国调油需求的预(yù)期边际弱化，对(duì)于芳(fāng)烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑。

　　但(dàn)与(yǔ)去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)，今年(nián)芳(fāng)烃市场(chǎng)走势(shì)相对(duì)偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达(dá)到顶(dǐng)峰(fēng)，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是(shì)在汽(qì)油(yóu)旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发生这一现象的原因更多(duō)是始(shǐ)于(yú)路径依(yī)赖(lài)，去年(nián)极端的调(diào)油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大(dà)，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升；今年(nián)的(de)调(diào)油带(dài)来(lái)芳烃美亚价(jià)差处于(yú)往(wǎng)年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾(wān)芳(fāng)烃库存(cún)较高，需(xū)求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短缺没有提早(zǎo)预(yù)期，导致旺(wàng)季来临后(hòu)行情(qíng)一触即(jí)发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅(fú)波动，随后(hòu)调油(yóu)商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国(guó)出(chū)口美(měi)国芳烃的(de)数量保(bǎo)持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑在(zài)3月份(fèn)就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳(fāng)烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这(zhè)明显(xiǎn)早于(yú)去年。但我(wǒ)们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状态(tài)，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主要时期(qī)，而(ér)今年市场提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突然变得紧张(zhāng)，油品裂解利润(rùn)非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美(měi)经济下行(xíng)压力(lì)较大(dà)，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到(dào)，3月份市场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的出口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美国(guó)炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无(wú)法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套(tào)利(lì)窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美(měi)国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期(qī)货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二(èr)季度美(měi)国出行旺季下调(diào)油需求被赋(fù)予期待，2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数然而(ér)有了去年二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟(gēn)美国(guó)工(gōng)厂(chǎng)签订了(le)长(zhǎng)约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出(chū)口量观察，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季(jì)出口总量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zh2022年中本贯通上海有哪些学校，中本贯通上海有哪些学校分数í)观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍(réng)将发(fā)生，但是整体对(duì)于芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将极大可(kě)能(néng)不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回(huí)升，汽油裂解价差回落，亚洲甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未来需求的不(bù)确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在(zài)恒(héng)力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐(jiàn)缓解(jiě)，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北方低(dī)价货源(yuán)冲(chōng)击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还没有真正进(jìn)入美国(guó)汽(qì)油的消费(fèi)旺季，如果5月下旬开始美国汽(qì)油(yóu)消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及(jí)美联储加息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较(jiào)预(yù)期大打折(zhé)扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高(gāo)点已经(jīng)看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再继(jì)续(xù)大幅发酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身(shēn)的供需基本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的(de)交易重心转向(xiàng)了2309 合约，在距离(lí)9月相对较(jiào)长的时间下市(shì)场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目(mù)前国内纯(chún)苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱(qū)动或较乏力。

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