自2016年(nián)金徽(huī)酒挂(guà)牌上(shàng)交所后，至今没有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得注意的是，不知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没有引(yǐn)入(rù)基(jī)石(shí)投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私(sī)募巨(jù)头KKR目前(qián)浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的(de)增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比(bǐ)也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超(chāo)过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货(huò)正在逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报告期内(nèi)，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不(bù)少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的(de)一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华(huá)联集团(tuán)工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联(lián)集团董事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热销(xiāo)之后，大量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后(hòu)，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练(liàn)和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东(dōng)找来米卢担任(rèn)金六(liù)福形(xíng)象代言(yán)人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的(de)广告投放量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知(zhī)名白酒(jiǔ)品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制(zhì)的(de)金(jīn)东集团旗(qí)下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网(wǎng)、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向东也一举成为湖南省(shěng)株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究(jiū)院发(fā)布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长的(de)内(nèi)卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业(yè)的(de)分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价(jià)-集(jí)中度(dù)看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并没有太(tài)受(shòu)影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复没有看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的(de)动(dòng)力，仍(réng)然在(zài)低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上(shàng)市公司业绩会出现增速(sù)放(fàng)缓和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在(zài)向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和(hé)地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白(bái)酒行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以下的价(jià)位带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村转移到城市后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空(kōng)间基数(shù)变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万(wàn)吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来(lái)走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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