银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星期(qī)以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担过多风险。目(mù)前可(kě)能(néng)的解决(jué)方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行(xíng)能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能(néng)是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一(yī)共和银行找到买家(jiā)的机(jī)会(huì)‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三延(yán)续(xù)前(qián)一(yī)交易(yì)日(rì)的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣(xuān)布(bù)进一(yī)步(bù)减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系统危(wēi)机以及(jí)由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看(kàn)来，对于美联储货(huò)币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去(qù)年那(nà)样以50个(gè)基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前(qián)核心通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下(xià)的美联储加息并(bìng)不会(huì)因经济减速(sù)而(ér)转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危(wēi)机时那样的(de)产品层(céng)层嵌(qiàn)套和(hé)加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研(yán)究院首席宏(hóng)观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀”的(de)目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度和(hé)积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机(jī)构或者非金融(róng)企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一(yī)步(bù)回落(luò)多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名机构的(de)基金经理们也开始产生(shēng)分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味着继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另(lìng)一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性(xìng)极(jí)强的通胀(zhàng)，美联(lián)储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策(cè)制定(dìng)者是否真的(de)愿意(yì)冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美国经济继(jì)续减速(sù)也(yě)是大概率事件。然(rán)而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下(xià)滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着(zhe)美国居民利息支出占(zhàn)可支(zhī)配收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加(jiā)快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再(zài)现的(de)情(qíng)况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和(hé)最近的(de)美国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济下行(xíng)的(de)环境(jìng)下，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和收入(rù)状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民(mín)部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相对健康的(de)状况，这也(yě)是为何即(jí)便消(xiāo)费信心在恶(è)化(huà)，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国居(jū)民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风(fēng)险的时间段；二是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中国(guó)这边的复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在(zài)中国没有更多刺激(jī)政(zhèng)策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发(fā)避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的(de)政策部门应对危(wēi)机的(de)速度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单(dān)边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有(yǒu)色(sè)金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，整体来(lái)看，有色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业(yè)危机蔓延的担(dān)忧(yōu)，避(bì)险情绪骤(zhòu)然升温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论和(hé)加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低(dī)后(hòu)又不(bù)得(dé)不面对高企的(de)通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代(dài)表的大(dà)部(bù)分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的(de)空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有(yǒu)色金(jīn)属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延(yán)续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现(xiàn)不一(yī)样(yàng)的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀锌板等行业样本(běn)企业情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗开工率却出现接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品库(kù)存较往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规(guī)避不确定(dìng)性风险，价格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当(d情人把你拉黑了还有必要联系吗，婚外情拉黑是彻底分手吗āng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现(xiàn)了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市(shì)场过于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总(zǒng)体比较(jiào)确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向下(xià)而不是向(xiàng)上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多(duō)的是反映市场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年(nián)度甚至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求预期(qī)，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的(de)关系(xì)以及可能突(tū)发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资(zī)者更多担心的(de)是在多(duō)空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他说。

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