4月中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府>

　　1）工业：工业生产及物流景(jǐng)气(qì)度环比有(yǒu)所回(huí)落，但低基(jī)数(shù)效应提振(zhèn)4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预计(jì)4月社会(huì)消费品零售总(zǒng)额同比增速(sù)从(宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府cóng)3月(yuè)的(de)10.6％大幅(fú)上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数(shù)影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资同比小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食(shí)品价格持续回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预(yù)计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将(jiāng)下行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基(jī)数下(xià)、预(yù)计4月名义出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或(huò)有所(suǒ)下行，但(dàn)低基数(shù)及外(wài)贸(mào)需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口(kǒu)增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄。

　　核心(xī宋朝二府三司分别是什么，二府三司分别是什么东府和西府n)观点(diǎn)

　　4月(yuè)中(zhōng)国(guó)宏(hóng)观(guān)数(shù)据预览

　　工(gōng)业：工业生产(chǎn)及物流(liú)景(jǐng)气(qì)度(dù)环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月(yuè)工业(yè)生产(chǎn)同比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左(zuǒ)右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化开工(gōng)率环比上行3个百分点、高炉开工率环比回升2个百(bǎi)分(fēn)点。但(dàn)4月制造业PMI较3月(yuè)下行2.7个百分点至49.2％的收缩(suō)区(qū)间，且4月物流指数环(huán)比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区(qū)吞吐指数环比(bǐ)走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌幅(fú)从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生产(chǎn)景气度(dù)环比有所(suǒ)下行，但受去年同期低基(jī)数提振(zhèn)同比有所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械电子等受疫(yì)情影响(xiǎng)较大的工业生产可能(néng)上行较为明显。

　　社(shè)零：预计(jì)4月社会消费品(pǐn)零售总额同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月(yuè)低基数(shù)影响。4月居民出行(xíng)及消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地(dì)铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房较3月均值环(huán)比上行21.6％，但仍低于(yú)2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各品牌(pái)出(chū)台(tái)降价政策(cè)及(jí)车(chē)展(zhǎn)等(děng)线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张。今(jīn)年五一(yī)假期居民此(cǐ)前受抑制的旅(lǚ)游需求得(dé)到集中(zhōng)释放，国内旅游出行人数及总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚(shàng)未修复至疫情前水(shuǐ)平（参考2023年5月(yuè)4日发表(biǎo)的《快评：五一(yī)假期消费(fèi)数据(jù)的三个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资(zī)同比小幅(fú)上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投(tóu)资可能高位上(shàng)行(xíng)至(zhì)11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数据显示4月以来地产需(xū)求较3月(yuè)有所走弱，房建开工节(jié)奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市(shì)销售面积(jī)较(jiào)2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二(èr)手房销售(shòu)面(miàn)积较2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成交方面，4月(yuè)百城(chéng)土地(dì)成交面积较(jiào)2022年(nián)同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节(jié)奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃(lí)库(kù)存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时(shí)水泥开(kāi)工率/建筑(zhù)钢材成(chéng)交量环比较3月(yuè)同期分别(bié)下行0.2个(gè)百分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产(chǎn)民(mín)企拿地及在手资金情(qíng)况能否回暖，地产(chǎn)新开工能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再(zài)度上(shàng)行。基建端(duān)，4月地方新增专(zhuān)项(xiàng)债(zhài)净(jìng)发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基数下基(jī)建投(tóu)资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需(xū)环(huán)比(bǐ)回落拖累食品价格下行(xíng)：4月农产(chǎn)品批发价格(gé)200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦(mài)批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食品价格小(xiǎo)幅上行，核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)：义乌中国(guó)小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰(shì)类(lèi)持平，箱包(bāo)/鞋(xié)类价(jià)格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可(kě)能继续下行：一(yī)方(fāng)面，2022年4月PPI同(tóng)比基(jī)数总体较(jiào)高；另(lìng)一方面，海外经济(jì)动能(néng)继续减弱且内(nèi)需仍(réng)待恢复，工业(yè)品价格同比继续回(huí)落(luò)：受OPEC减产提振，4月原(yuán)油价格较(jiào)3月环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格总指(zhǐ)数环比上(shàng)行(xíng)0.4％，但矿产及金属价格走(zǒu)弱（矿产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预(yù)计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差(chà)可能(néng)录(lù)得880亿美元左(zuǒ)右。出(chū)口价格指数(shù)或有(yǒu)所下行，但低基(jī)数及外(wài)贸需求回(huí)暖可能支撑(chēng)出口增(zēng)速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数(shù)（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出口或保持较(jiào)高增(zēng)长》）。此(cǐ)外，我国和(hé)亚太、非洲(zhōu)、甚至拉(lā)美的一(yī)体化产业链、需求(qiú)链的格局(jú)不(bù)断优化，出口增长韧性可(kě)能超预(yù)期(qī)（参见《中国出口产业链的(de)升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增长有望继(jì)续回升——M1-M2剪刀差可能收(shōu)窄。预(yù)计4月新增人民(mín)币贷(dài)款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期(qī)贷款(kuǎn)延续年初至今(jīn)的较强势(shì)头、购房(fáng)需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望继续企稳回升(shēng)，政策性银行金融工具继续带动基建投资和(hé)企业(yè)中(zhōng)长期贷(dài)款增长，信贷周期或(huò)继续保持强势。信贷推(tuī)动(dòng)下，社融同比增(zēng)速或上行至(zhì)10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业(yè)债、股权及(jí)政府债(zhài)融资较去(qù)年同期(qī)略有走弱。财政方(fāng)面(miàn)，去年留抵退税低(dī)基数下，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政(zhèng)支出(chū)、尤其(qí)民生和基(jī)建相(xiāng)关支出有望保持(chí)较快增长——预计(jì)政策性银行金融工具仍是近期准财(cái)政的主要发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地(dì)产政策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自(zì)2023年5月5日(rì)发表的(de)《增长动(dòng)能环(huán)比走弱、低(dī)基数效应(yīng)凸显(xiǎn)》

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