本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形(xíng)态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下(xià)行(xíng)更多(duō)是受中(zhōng)概股拖(tuō)累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累(lèi)A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪(hù)指仅上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其实，4月下旬行情看似(shì)疾(jí)风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何急跌(diē)？或是(shì)外(wài)围(wéi)股市(shì)下跌的风险(xiǎn)输入。作为同(tóng)股(gǔ)同权的两地(dì)上市指数，恒(héng)生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指数(shù)兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市(shì)排行榜数(shù)据显示(shì)，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生(shēng)指数过去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二(èr)盘中(zhōng)低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主因是美联储加息在即，市场避(bì)险情(qíng)绪(xù)上升，国际资金从新兴(xīng)市(shì)场撤离。瑞士(shì)瑞联(lián)银(yín)行日前(qián)将中(zhōng)国股票评级(jí)从高配下调为中(zhōng)性。从宏(hóng)观(guān)面看，今年首季，美国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔除(chú)食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指数首季上升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着(zhe)美国滞胀隐忧未减，加息(xī)势在必行。英为财(cái)情(qíng)的美联储利(lì)率观测器最新(xīn)数据显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点至5％~5.25％的概(gài)率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国(guó)对策(cè)是(shì)：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美(měi)国(guó)3月M2货币(bì)供应量（未经季(jì)节性(xìng)调整(zhěng)）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历(lì)史最大降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联储加息导致金融(róng)资产(chǎn)盈利缩水，缩表则令流动性折价效应加剧，在(zài)全球金融市(shì)场(chǎng)催生戴维斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨中字头个股

　　美(měi)国银行业又一(yī)张骨牌(pái)崩塌！第(dì)一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘(pán)中最(zuì)多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的总市(shì)值(zhí)为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历(lì)史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至(zhì)一季度末(mò)，其(qí)实际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让(ràng)A股机构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码分龙头股(gǔ)招行等承(chéng)压，相较而言，工商(shāng)银行(xíng)兔(tù)年(nián)以来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎年(nián)最后3个(gè)月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风(fēng)格转换。但二者市净率远高于(yú)行业均值(zhí)，难(nán)以赋予中特(tè)估(gū)概念中的(de)回购(gòu)预期。

　　通达信数(shù)据显示，中字头(tóu)指数(shù)年内(nèi)上(shàng)涨11％，强于同期上涨(zhǎng)6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值(zhí)洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和(hé)市净率(lǜ)中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面来(lái)看，让央企国企估(gū)值回(huí)归市(shì)场均值，已是国家资本新战(zhàn)略。国家外汇局日前(qián)表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净(jìng)率等指标看(kàn)，当(dāng)前A股的估值相对偏(piān)低(dī)。”类似表态无(wú)疑是为(wèi)中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是，当前总市值取代贵州茅(máo)台成为市(shì)值“一哥(gē)”的中国(guó)移(yí)动(dòng)，流(liú)通小盘+次新(xīn)+绩(jì)优概念让其(qí)成为(wèi)中特(tè)估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月(yuè)预期(qī)下跌空间(jiān)不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月21日，上(shàng)交(jiāo)所放开(kāi)15只股(gǔ)票的涨(zhǎng)跌幅(fú)限制，沪指当(dāng)日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技(jì)股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来的32年里，沪指(zhǐ)全年和(hé)5月份上涨的年份分别为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同(tóng)时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年(nián)的15年里，红(hóng)五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这个风(fēng)向标已不(bù)太灵光。相比之(zhī)下(xià)，自从(cóng)2008年以来(lái)，沪(hù)综指4月飘红5次(cì)，除了2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆飘红。截(jié)至(zhì)周四(sì)，沪(hù)指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不(bù)低(dī)。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题的(de)红五月行情能否(fǒu)再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行业指数，电(diàn)气设备(bèi)板腰围63是多少尺码，腰围63是多大尺码块(kuài)能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿(yì)元(yuán)，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首季盈(yíng)利(lì)增长5.58倍，周四收(shōu)盘较周三低位(wèi)上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪(hù)深两市单日成交始终(zhōng)维(wéi)持(chí)在(zài)万亿元之上，市场(chǎng)人气(qì)并未退潮，只(zhǐ)是风格轮换在加速。鉴于(yú)大盘(pán)重新(xīn)回到W形整(zhěng)理格局，后(hòu)市即使考验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌(diē)空(kōng)间亦不(bù)大。

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