核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际(jì)为投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股息率为投(tóu)资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定(dìng)的(de)安(ān)全边际，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年(nián)后(hòu)经济(jì)恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也(yě)就是股(gǔ)息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端(duān)估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下(xià)降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同(tóng)贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到(d商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别ào)来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望(wàng)进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块(kuài)处于历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在(zài)2014年(nián)来历(lì)史低位，拨(bō)备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历(lì)史(shǐ)数据(jù)来(lái)看，银(yín)行(xíng)板块的商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高(gāo)的板块，从去(qù)年底开始商业用电多少钱一度 商业用电跟住宅用电有什么区别监(jiān)管开始提出(chū)中特(tè)估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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