调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之(zhī)高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期(qī)货盘面(miàn)已连续(xù)出现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口(kǒu)后继续(xù)下(xià)行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品油裂(liè)差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时(shí)美国汽油库存在(zài)4月份去(qù)库(kù)速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美国调油(yóu)需求的预(yù)期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解到(dào)，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与(yǔ)去年(nián)同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年(nián)调油逻辑发(fā)生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到(dào)来(lái)之(zhī)前。

　　物产中大期货能化(huà)组(z食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写ǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生(shēng)这一现象的(de)原因(yīn)更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的(de)调油行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍较(jiào)大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑(jí)是调(diào)油实实(shí)在(zài)在发(fā)生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大幅(fú)拉升；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高位，但(dàn)当(dāng)前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)告(gào)诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要(yào)体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷值调油料(liào)的短缺(quē)没有提早(zǎo)预(yù)期，导(dǎo)致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即发(fā)，而经历过去年的大幅(fú)波(bō)动，随后(hòu)调油(yóu)商(shāng)对于今年已(yǐ)经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间，同时(shí)我(wǒ)们(men)从去年四季度至今韩(hán)国出(chū)口美(měi)国芳烃(tīng)的数(shù)量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份(fèn)亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预期(qī)，今年市(shì)场的调油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动(dòng)，提(tí)早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高位(wèi)徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去(qù)年芳烃(tīng)走(zǒu)势存(cún)在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需求(qiú)的(de)主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提(tí)前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑(jí)应(yīng)该不及去年(nián)。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地(dì)区(qū)成(chéng)品油(yóu)供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作(zuò)调油需(xū)求大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形(xíng)成原油的下跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口受(shòu)限以及(jí)疫情影(yǐng)响(xiǎng)下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看来，二(èr)季(jì)度美国出行(xíng)旺季(jì)下(xià)调油(yóu)需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利(lì)利润(rùn)可(kě)观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有(yǒu)所提前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国的芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去年调油(yóu)季出(chū)口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商(shāng)今年(nián)与亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口(kǒu)打开(kāi)后(hòu)及时变更流向。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油库存(cún)低位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需(xū)求(qiú)的(de)不确(què)定和(hé)经济(jì)可能衰(shuāi)退(tuì)的(de)背景下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力(lì)石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和(hé)下(xià)游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万(wàn)吨新装置投产下北方低价货(huò)源冲击华(huá)东，下(xià)游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局(jú)面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前(qián)衰退预期以及(jí)美联储加息背(bèi)景下(xià)，成品油消费的成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自(zì)身(shēn)的供需(xū)基本面。

　　“短期(qī)来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对较长的时间下市场博(bó)弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅累库，成(chéng)本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来(lái)说(shuō)将(jiāng)更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样(yàng)面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上(shàng)的驱动或较(jiào)乏(fá)力。

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