作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家统计局(jú)公布了(le)4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需要担心通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩(suō)压力正逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当前(qián)经济(jì)仍(réng)在温和(hé)修复。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季影响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以及(jí)国(guó)内油价(jià)下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具(jù)及(jí)交(jiāo)通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求(qiú)表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产(chǎn)资(zī)料、生(shēng)活资料价(jià)格(gé)环(huán)比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际(jì)原(yuán)油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学(xué)原料及制品(pǐn)相关行(xíng)业(yè)价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需求表(biǎo)现不(bù)及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继(jì)持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史(shǐ)较低水平，离(lí)转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心(xīn)通缩的时候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核心CPI同(tóng)比持续徘(pái)徊在0.6％的历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走(zǒu)势均处(chù)于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多关注环(huán)比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪需求的回升(shēng)，以(yǐ)及中央(yāng)猪肉(ròu)收(shōu)储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？有所缓解(jiě)，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐步回归(guī)至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上涨态(tài)势，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均(jūn)不构成当(dāng)前(qián)经济的主要矛(máo)盾。

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