金融界4月27日(rì)消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得(dé)注意的(de)是，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入(rù)两(liǎng)轮投资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱香型为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼香型三大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于(yú)下(xià)风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分别占公(gōng)司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不(bù)少针对其产销失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的操(cāo)盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一名白酒行业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下(xià)新华联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联(lián)集团董事、董事局(jú)副(fù)主席。也(yě)是在(zài)此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启(qǐ)了他(tshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态ā)的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代(dài)理权，仅一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量(liàng)仿(fǎng)冒(mào)产品(pǐn)涌现(xiàn)。同(tóng)时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞争白热化，下(xià)游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五(wǔ)粮液签订(dìng)了(le)OEM代(dài)工协议(yì)，这是他在白(bái)酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国(guó)男足(zú)冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和好运(yùn)福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米(mǐshe always后面加动词原形吗，always后面加动词什么形态)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地(dì)说(shuō)“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金(jīn)六福的(de)广(guǎng)告投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告(gào)轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实(shí)际控(kòng)制的(de)金东集(jí)团旗下共有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民(mín)币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届(jiè)全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传(chuán)来(lái)。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时(shí)代(dài)，并且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行(xíng)业的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借助消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然(rán)在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓(huǎn)和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供(gōng)需的(de)矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方(fāng)酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三(sān)是名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的(de)渠(qú)道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万吨消失的主(zhǔ)要(yào)是100块(kuài)钱以下的(de)价位带(dài)，其原因在(zài)于城市化，大部分(fēn)劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了(le)一组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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