金融界5月15日消(xiāo)息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利(lì)率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平。本(běn)周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实(shí)际利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议(yì)对一(yī)季(jì)度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银行协定(dìng)存(cún)款和通(tōng)知存(c恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因ún)款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BPS。中信证券恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因分析(xī)，预计(jì)银行协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因(yīn)，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资(zī)金空转增(zēng)叠加银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成本，但是(shì)这并(bìng)不足(zú)以触发超额(é)储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方农(nóng)商行为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱石”，1年期(qī)存款(恒星年和回归年的区别通俗易懂的，恒星年和回归年的区别原因kuǎn)基准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮(lún)银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人(rén)民(mín)币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后(hòu)，银行(xíng)净(jìng)息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存(cún)款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归基本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产和(hé)长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降(jiàng)低(dī)负债端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使(shǐ)存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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