作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家(jiā)统计局公(gōng)布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出(chū)厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比涨幅(fú)回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，今年初以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回(huí)归正常(cháng)水平(píng)，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上(shàng)月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价(jià)格环比下降(jiàng)1％、非(fēi)食(shí)品价(jià)格则环比小幅(fú)上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充(chōng)足以及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带(dài)动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年(nián)同期高基数的影响，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料(liào)、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国(guó)内油煤加工、化学原料及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现不及预期(qī)影响，黑(hēi)金采选及(jí)冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自(zì)去(qù)年底以来(lái)的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释(shì)放、供给相对充足(zú)的影(yǐng)响下，价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月(yuè)CPI同比(bǐ)降至(zhì)0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理(lǐ)性看(kàn)待(dài)物(wù)价数(shù)据，“通缩(suō)论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当前(qián)经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年(nián)生(shēng)猪需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平(píng)有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨(zhǎng)态(tài)势，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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