钠电池产能规划从(cóng)0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚(zhuàn)1亿拟撬动54亿(yì)乃至94亿投(tóu)资，传艺科技是(shì)真跨(kuà)界(jiè)还(hái)是奢(shē)望(wàng)，飙涨(zhǎng)后又腰斩的股(gǔ)价(jià)似(shì)乎(hū)已经给出(chū)注脚(jiǎo)。

　　去(qù)年(nián)6月以来，萦绕在(zài)键盘(pán)生产(chǎn)商传艺(yì)科技（002866.SZ）身上的最大议题莫(mò)过于(yú)跨界钠(nà)电(diàn)池。

　　这(zhè)个热门又令人遐想的题材搭配(pèi)公司(sī)释(shì)放钠(nà)电(diàn)池(chí)项目进展的“积极主(zhǔ)动(dòng)”，在2022年(nián)刺激着传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期间(jiān)还(hái)祭出“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年末以(yǐ)来(lái)，抛“利好消息(xī)”催涨股价的套路完全失灵，股价(jià)又在4个多(duō)月时间极速腰(yāo)斩。即便(biàn)是3月末扔出30亿元定增(zēng)预案投建年产5.5GWh钠电池项目(mù)，传艺科技也只收(shōu)获了短暂的上(shàng)涨，而后(hòu)再未掀(xiān)起(qǐ)波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到(dào)，股价过山车式的涨跌(diē)折射(shè)的(de)是市场对(duì)传艺科技(jì)高调跨界(jiè)钠(nà)电赛道故事(shì)的怀疑：从(cóng)宣布跨界(jiè)到(dào)现在，时间(jiān)不过10多月，规划产(chǎn)能已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿(yì)元(yuán)的传艺科(kē)技如何撬动54亿元(yuán)乃(nǎi)至94亿元的投(tóu)资(zī)成本？巨(jù)头环(huán)伺、落地产(chǎn)能骤(zhòu)增(zēng)、锂价(jià)持续下行，在愈(yù)加拥挤(jǐ)的赛道(dào)上，夸下海口(kǒu)的产能又该如何消(xiāo)化？过往(wǎng)投资计划频(pín)频“跳票”、实际效(xiào)益与预期(qī)天差地(dì)别等“黑历史”在前(qián)，“大跃进”的(de)新项目如(rú)何让人信服？

　　跨界钠电(diàn)池，股(gǔ)价(jià)“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠离子电(diàn)池便与锂离子(zi)电池同时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池能(néng)量密度较低，导致其研发进度大大落后于了锂电池。直(zhí)到2behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗020年(nián)后(hòu)，随着钠电关键(jiàn)技术完成突破(pò)以及锂价不断(duàn)飙升，钠电(diàn)才作为锂电(diàn)“备胎”之一重回人(rén)们重(zhòng)视。尤其(qí)2021年7月，宁德时代推出(chū)第一代(dài)钠离子电池，掀起(qǐ)钠电(diàn)风潮(cháo)，并(bìng)将风口带到了A股市场。

　　时值2022年(nián)锂价暴涨，A股钠电炒(chǎo)作如日中天(tiān)之际，传艺(yì)科(kē)技(jì)于去(qù)年6月22日晚间高调宣布入局。彼时(shí)的(de)公告显示，公司拟投资(zī)3000万元通(tōng)过全(quán)资子公司江(jiāng)苏智纬(wěi)电(diàn)子(zi)科技有(yǒu)限(xiàn)公司(sī)（以下简称(chēng)“智(zhì)纬电子”） 同(tóng)海盈汇鑫企业、自(zì)然人(rén)杨(yáng)磊和杨崇义(yì)合作设立控股孙(sūn)公司江苏传艺钠电科技有限(xiàn)公司(sī)（公司持股75％，以下简(jiǎn)称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺(yì)科(kē)技旋即涨停(tíng)，当日盘后公司迫不(bù)及待(dài)召(zhào)开电(diàn)话会(huì)议，向(xiàng)合计64名分析师(shī)和个人投资者披(pī)露(lù)跨界钠电的(de)各种细节。根(gēn)据(jù)规划，传艺科技钠电池项目中试(shì)线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的(de)产能(néng)2023年投产，二期计划新建8GWh的(de)产能。

　　撂下电话，股价更加(jiā)疯涨。加上6月23日(rì)的涨停，传艺科(kē)技宣(xuān)布跨(kuà)界(jiè)后(hòu)一口气收(shōu)出(chū)7个涨停板，市值快速实现翻倍。

　　传艺科(kē)技日(rì)K线图，来源(yuán)：wind

　　有了钠电消息(xī)催涨股价的(de)前(qián)车在前，传艺科技开始有意(yì)无意地“主动”披露钠电项目进展，而公司股价也往往在(zài)公告披露后录(lù)得大幅上涨。去年(nián)12月5日盘中，公司股(gǔ)价一度(dù)摸高(gāo)至54.44元/股，相较于跨界钠电池前(qián)10元/股左(zuǒ)右(yòu)的(de)温(wēn)吞股价，不到(dào)半年的(de)时(shí)间已翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后，公司股价开(kāi)始掉头向(xiàng)下(xià)，无(wú)论(lùn)其如何发布“利(lì)好”消息(xī)，股价也再难掀大(dà)风浪，反而(ér)随着时(shí)间的推移(yí)，迅速(sù)回落。截至(zhì)4月20日收盘，报(bào)28.14元/股，4个(gè)多月时间已经较高(gāo)点腰(yāo)斩。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，由于在2022年6月23日盘(pán)后，公司迫切召(zhào)开(kāi)电话(huà)会并在《投资(zī)者(zhě)关系活动记(jì)录(lù)表》中对外(wài)发(fā)布钠电池业(yè)务未来规划、技术(shù)水(shuǐ)平等涉及公司经营的重大(dà)信息，但直至2022年(nián)7月9日才正式通过《关于对深圳(zhèn)证(zhèng)券交易所(suǒ)关(guān)注函(hán)回复的公告》补充披露(lù)相关事项，传(chuán)艺科技及公(gōng)司董事(shì)长兼(jiān)总经理邹伟民、时任董秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产能(néng)“大跃(yuè)进(jìn)”，钱从哪里来？

　　回看传艺科技股价“过山车”式上(shàng)下，背后纵有(yǒu)游资(zī)推波助澜，但归根结底还是其资(zī)金有限与钠(nà)电产能规划(huà)“大跃进”不匹(pǐ)配(pèi)无(wú)法让市(shì)场(chǎng)信服造成的。

　　根据公司定增预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项目建成(chéng)后，公司产(chǎn)能(néng)将达到(dào)10GWh。而根(gēn)据公司此前对(duì)交易所回复函和2023年(nián)度定增预案，公司规划的(de)10GWh钠电池项目的投(tóu)资成(chéng)本约(yuē)54亿(yì)元。其中，土地购(gòu)置(zhì)及厂房成本约4亿元，10GWh产能需投入的装(zhuāng)修及设备(bèi)成本约(yuē)50亿元。

　　实际上，传艺科技规划的钠电(diàn)产能远(yuǎn)不止这公告出来的10GWh。据(jù)传艺钠电官微消息，公司(sī)董事(shì)长邹伟民4月(yuè)16日在公开场合演讲时提(tí)到，“2022年7月，公(gōng)司决定，发挥资(zī)金优势，投资(zī)50亿元，新征410亩(mǔ)土地，用30个月的时间，新上钠(nà)离子电池全供应链项目，逐步形成年产(chǎn)3万吨正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠(nà)离子(zi)电池、15万(wàn)吨电解液的生产能(néng)力(lì)；2022年(nián)10底(dǐ)，中试线已经竣工投产；目前(qián)，4.5GWh量产(chǎn)线已经(jīng)开始试产试销，6月(yuè)底有望(wàng)批量(liàng)生产(chǎn)。”

　　邹伟(wěi)民公开演(yǎn)讲时(shí)提到的钠电产(chǎn)能(néng)规划，来源：传艺钠电官微

　　若(ruò)按邹(zōu)伟(wěi)民的说法，传艺科技在上(shàng)述的54亿元资金外，还需要更多(duō)资(zī)金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现实是，传(chuán)艺(yì)科技主(zhǔ)营式微，年赚1亿(yì)元的盈(yíng)利水平(píng)显(xiǎn)然(rán)难(nán)以撬动动辄(zhé)几十亿的项目。

　　传艺(yì)科(kē)技主营输入(rù)类(lèi)设备和印制电路板（PCB）两大类消费电子零组件(jiàn)，具体包括笔记本/台式机(jī)电(diàn)脑键盘(pán)、触控(kòng)模组和鼠标(biāo)等输入类设备及通(tōng)讯(xùn)用板、消(xiāo)费电(diàn)子、计算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来(lái)公司经(jīng)营规模不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿元，翻(fān)了近(jìn)3倍。但盈(yíng)利并未同(tóng)步，上(shàng)市当年公司归母净利润就(jiù)下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业(yè)式微，公司(sī)盈利(lì)水(shuǐ)平起起伏伏，到(dào)2022年也仅1.15亿(yì)元，相较于2017年仅增长了47.90％。而(ér)早在2016年(nián)，公(gōng)司盈利就已经达到了9000万元，净利润增长乏力(lì)可见一斑。

　　传艺科(kē)技业绩变(biàn)动情(qíng)况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账上的(de)资金也并不宽(kuān)裕(yù)。2022年，公(gōng)司经营活动产生的现金流量(liàng)净额4.46亿元；截至去年末(mò)，公司货(huò)币资金仅2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿元(yuán)；应收账款5.90亿(yì)元，应付(fù)账款4.56亿元。

　　那两(liǎng)年半内要(yào)拿出54亿(yì)元乃至94亿元以上的(de)资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所(suǒ)的回函中，传(chuán)艺科技曾详细披露过2GWh项目资(zī)金来源：截至(zhì)2022年(nián)5月31日，公司(sī)可用于钠离子(zi)电(diàn)池项目的自有资金仅1.61亿元，银(yín)行授信(xìn)未使用额度10.27亿元，足见(jiàn)其在投资(zī)钠电项目(mù)时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来(lái)源：传艺(yì)科技给深交(jiāo)所的回函

　　很(hěn)明显，一(yī)开始规划的一期2GWh产能(néng)，传艺科技就是准备(bèi)靠银(yín)行贷款解决。后一期产能增加到4.5GWh，投(tóu)资额增(zēng)加10亿元左(zuǒ)右，同样仰仗银行贷款。今年(nián)3月30日公(gōng)司(sī)公(gōng)告称，传艺科技及(jí)子(zi)公司(sī)拟向工商银行、农业银(yín)行等组成的联合银(yín)团申请不超过20亿元的(de)项目贷(dài)款，用于公司钠(nà)电(diàn)池项目。根据最新的调(diào)研记录(lù)，“截至目前，牵头银行(xíng)已审批通过，参团银行处于正(zhèng)常的审批流程中。”

　　一(yī)期(qī)靠贷款，二期(qī)谋定增。今年3月30日，公(gōng)司披(pī)露(lù)《2023年度(dù)向特定对象发行(xíng)股票(piào)预案(àn)》，拟募资不超过30亿元，其(qí)中的24亿元拟投入钠电池制造二(èr)期项目(mù)，剩余6亿元补流。

　　根据测算，二期(qī)5.5GWh项目总投(tóu)资额为27.47亿元，除(chú)了定(dìng)增的24亿(yì)元外，还有3.47亿元的缺口(kǒu)。而(ér)为(wèi)补这部分(fēn)缺口，传艺(yì)科技甚(shèn)至将2020年定增募(mù)投资(zī)金(jīn)中的1.75亿(yì)元变(biàn)更用于该项(xiàng)目。

　　简单加总便知，家底不厚(hòu)，传艺科(kē)技10GWh钠电(diàn)项目只能(néng)依(yī)赖融资。至于上(shàng)述邹伟民公开演讲时提到(dào)的另(lìng)外8GWh的(de)项目资金(jīn)来(lái)源，钛媒(méi)体APP向(xiàng)公司求(qiú)证(zhèng)，但截至发稿，仍未(wèi)获回复。

　　锂价暴跌，钠(nà)电还有优势吗(ma)？

　　“今年销(xiāo)售不低于10亿元(yuán)，整个钠电池全(quán)供应链项目(mù)计划到2024年(nián)末(mò)全部竣(jùn)工(gōng)投(tóu)产，达(dá)产达效后，可实现年销(xiāo)售250亿(yì)元(yuán)。”若传(chuán)艺科技的钠电项(xiàng)目真如邹(zōu)伟(wěi)民在近(jìn)日的演讲中所言照进现实，几年(nián)后(hòu)公司营(yíng)收将(jiāng)在当前基础上翻十几倍(bèi)。但近来腰斩的(de)股价显示(shì)，市场对这个故事并不(bù)再买账(zhàng)，除了资金实力有限公司外，核心还在(zài)其大干快上后(hòu)产能如(rú)何(hé)消化的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠(nà)电池商业化元年(nián)的2023年(nián)，包括(kuò)宁德时(shí)代、中科海纳(nà)、亿纬锂能、雅迪等诸多巨头在(zài)内，已纷纷发(fā)产品(pǐn)、量(liàng)产并大建产(chǎn)能(néng)，竞争者初露威(wēi)胁，赛道(dào)已然开始拥挤。

　　尽管(guǎn)就(jiù)披露的参数和(hé)性能来看，传艺钠(nà)电的钠(nà)电(diàn)池与巨头们(men)不(bù)相上下，但宁德(dé)时代(dài)落地(dì)奇瑞(ruì)车型、华语新能源配(pèi)套雅迪极钠S9等表明(míng)，大佬们已(yǐ)经走在前面，率先在两(liǎng)轮电(diàn)动(dòng)车和(hé)低速电(diàn)动车(chē)领域(yù)实现装(zhuāng)车应用(yòng)。而传艺科技除了在岁(suì)末(mò)年初公(gōng)告与中祥航业、江苏(sū)新能源、德博(bó)新能源签订(dìng)项目合(hé)作或战(zhàn)略合作协议(yì)外，并(bìng)未(wèi)官宣(xuān)重点客户。

　　每每有投资(zī)者问及客(kè)户情(qíng)况时，公司都以“目前(qián)订单下游运用覆盖储能、低速(sù)电动车及电动工(gōng)具等多个领域”“公司钠(nà)离子电池送(sòng)样后客(kè)户(hù)的反馈普遍较为良好，并(bìng)已(yǐ)与多名客户(hù)签订了销售订单(dān)”“公(gōng)司(sī)已(yǐ)与多家知名两轮电动车品牌开展送样和合(hé)作意向洽谈等工作”等进(jìn)行回复。至于具体的客户(hù)名称和(hé)订单金额，一直语(yǔ)焉不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产(chǎn)能落(luò)地正(zhèng)数倍级(jí)增长。上(shàng)海(hǎi)钢联新能源事业(yè)部钠电池分析师汪奇告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，2022年钠电(diàn)池(chí)项目落地(dì)产能有3GWh左右，预计2023年落(luò)地(dì)产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最新发(fā)布数据(jù)则称，到2023年底，预(yù)计(jì)钠电(diàn)池产(chǎn)能(néng)将(jiāng)增加(jiā)至(zhì)21GWh。无论是(shì)哪(nǎ)种(zhǒng)预测，今年钠(nà)电池落地产能大幅增(zēng)加已可预见。

　　“参考锂(lǐ)电(diàn)池行业产能利用率，钠(nà)电池落地的产能中可以实现装机(jī)的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模接(jiē)近40GWh。前(qián)期用(yòng)于两轮车的(de)钠电池不到5％，后面成本降下来才会(huì)有较(jiào)大比例的替代。”汪奇认为(wèi)，今年钠电池只会小批量应用到多(duō)元化场景(jǐng)。

　　然(rán)传艺科技却十(shí)分自(zì)信(xìn)，其在调研记录中预测，预(yù)计2023年公司实(shí)际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去(qù)了(behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗le)2023年钠电池市(shì)场的绝大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年(nián)1月9日(rì)投资(zī)者关(guān)系活动记录表

　　需要注意的(de)是，沉寂(jì)多年的钠电池(chí)是在(zài)此前锂(lǐ)价飙(biāo)涨(zhǎng)的(de)背景下作为“替代”而(ér)被推到(dào)台前的，去年底以来，碳酸锂价格(gé)持续下行，4月20日电碳价格均价已经(jīng)跌至18万元/吨。一时(shí)间，锂(lǐ)价持续下跌会否(fǒu)影(yǐng)响钠电池商业化(huà)进程的讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科院院士欧阳(yáng)明高近日就(jiù)表示：“钠电池(chí)能够起到对锂电(diàn)池的平(píng)衡作用，平衡锂价，保证锂资源(yuán)的供应安全，不(bù)太可能成(chéng)为主流。锂价(jià)一便宜，就会让钠离子的发展(zhǎn)陷入被(bèi)动。”但他(tā)也强调，“钠离(lí)子(zi)技术一定要发展，因(yīn)为它是锂离子(zi)电池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建设成本接近，目前三元钠(nà)电量(liàng)产的生产成(chéng)本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池在0.5元(yuán)/Wh左右。其(qí)进(jìn)一(yī)步向钛媒(méi)体APP分析，“钠离子电池性能比较接(jiē)近磷酸(suān)铁锂电池(chí)，高(gāo)能(néng)量(liàng)密(mì)度的(de)也(yě)接近三元523电(diàn)池。目前电碳价格下跌至(zhì)16-18万元(yuán)/吨，锂电池成(chéng)本大幅(fú)下(xià)降(jiàng)40％以上，所以目(mù)前已经和钠电池成本(běn)基本相(xiāng)当(dāng)；而由(yóu)于(yú)锂原料价(jià)格大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂等电池成本已(yǐ)经优于钠电池。今年碳酸(suān)锂(lǐ)价格在20万以下时，锂(lǐ)电池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电(diàn)池还有(yǒu)降本(běn)的空间(jiān)。兴储世(shì)纪总(zǒng)裁助(zhù)理刘继茂(mào)就告(gào)诉钛媒体APP，“待产(chǎn)业链完善后(hòu)，规模量产后钠离子(zi)电池正、负极材料价(jià)格可(kě)降至5万元/吨(dūn)甚至(zhì)以下(xià)，钠离(lí)子电池(chí)的理论BOM成本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期(qī)来(lái)看碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价格高于15万元/吨(dūn)，钠(nà)离子(zi)电池的成本优势(shì)就依然存在，并且随着(zhe)技术不断(duàn)发展、产业不断(duàn)成熟(shú)，钠离子电池的降本空间有望(wàng)进一步打开，该成(chéng)本临界点仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业(yè)规模化完成后，能(néng)和锂(lǐ)离(lí)子(zi)电池(chí)的成本(běn)拉开差距，接近铅酸电(diàn)池(chí)的成本(běn)。但(dàn)能量密(mì)度的限制，使得碳酸(suān)锂价(jià)格在15万以(yǐ)上时，成熟(shú)后(hòu)的钠离子电池有一定优势(shì)；碳酸(suān)锂价格在10万左右(yòu)及以(yǐ)下时，钠离子电池在动力领(lǐng)域(yù)优(yōu)势较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意到(dào)，包括传艺科技在内(nèi)，诸多(duō)入局钠电池的企业都(dōu)言(yán)锂价下(xià)跌无碍(ài)钠电池(chí)商业化进程。但随着锂价持续(xù)下降，钠电池利润率下降或也是必(bì)然的(de)。

　　以传艺科技为例(lì)，其(qí)在(zài)1月9日(rì)的调研记录(lù)中(zhōng)曾(céng)表(biǎo)示，公司钠电池(chí)定价主要根据(jù)碳酸锂的价格，一般给到客(kè)户的价(jià)格比磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且定价会(huì)随碳酸锂价(jià)格波动(dòng)而波动。

　　缺乏长远投资定力 过往项目频频“跳票”

　　资金和产能消化之(zhī)外，市场还担忧传(chuán)艺科技(jì)项(xiàng)目投资的定力。

　　尽管公司对(duì)进军(jūn)钠电领(lǐng)域雄心勃(bó)勃，然而钛媒(méi)体APP梳理其过(guò)往投资履历发(fā)现，传艺科技在投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终(zhōng)止募投计(jì)划(huà)可(kě)谓(wèi)“家常便饭”。

　　2017年4月(yuè)，传艺(yì)科技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万(wàn)元投向薄膜线路板生(shēng)产线技改并扩(kuò)产项目。然2018年4月公司就变更(gèng)募资用途(tú)，将FPC生产项目(mù)未用的资金1.20亿(yì)元和(hé)1.04亿元分(fēn)别(bié)用于3D玻璃面板生产项目(mù)、轻(qīng)薄(báo)型(xíng)键盘生(shēng)产(chǎn)项目，已经(jīng)使(shǐ)用了7737.67万(wàn)元募(mù)资的(de)FPC生产项(xiàng)目则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜(mó)线(xiàn)路(lù)板(bǎn)生产线技改并扩产项目的(de)实施地(dì)点从(cóng)一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再将(jiāng)该(gāi)项目的实施地点(diǎn)变更(gèng)为重庆市合(hé)川(chuān)区(qū)工业园区核心区高阳路30号，实施主体(tǐ)则(zé)从(cóng)传艺(yì)科技变为全资子(zi)公(gōng)司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目(mù)则再生变。公司终止实(shí)施3D玻璃面板生产项目（已投(tóu)入(rù)募资7445.13万元），并将该项(xiàng)目剩余资金全(quán)部投入轻(qīng)薄型键盘生产项目的建设，并将(jiāng)后者的产(chǎn)能从1600万台提升至2240万台(tái)。

　　2020年8月，传艺科技再融(róng)资，定增募资6亿元，其中的4.20亿元(yuán)用于年(nián)产18万平方米中高(gāo)端印制电路板建设项目。但次年6月，公司将该项目中(zhōng)的SMT工(gōng)序实施地点由江(jiāng)苏省高邮市经开区凌波(bō)路(lù)33号(hào)改建至(zhì)江苏(sū)省高邮市经(jīng)开区凌波路49号的闲置(zhì)厂房；2023年(nián)3月，传艺科技再“变卦”，又将该项目剩余(yú)募资（已(yǐ)投(tóu)入募(mù)资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池(chí)制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地(dì)点、资金乃至项(xiàng)目(mù)，直接的后果就是原有的投入(rù)打(dǎ)水飘、投资(zī)效率低下以及建成项目实际效益与预计天(tiān)差地别(bié)。

　　根据招股书(shū)，薄膜线路板(bǎn)生产线技(jì)改并扩产项目建设期仅12个月，达产年可实现销售收入2.24亿元。定期报告显(xiǎn)示，2018年6月30日，该项目就已(yǐ)经建成。但2019年-2022年(nián)，该项目的效益(yì)分(fēn)别仅283.41万元、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案，年产18万平(píng)方米(mǐ)中高(gāo)端(duān)印制电(diàn)路板建设项(xiàng)目建(jiàn)设期也仅(jǐn)12个月(yuè)，预(yù)计达产年实现营收7.48亿元，项目净利润(rùn)1.31亿(yì)元(yuán)。然两年(nián)多时间过去了(le)，截至2022年12月31日，该项目投资进度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益分别(bié)为-1091.61万(wàn)元(yuán)、2300.17万元(yuán)，与当初的(de)预(yù)期相去甚远。

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